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紧缩货币政策盛松成下半年货币政策或保持紧

时间:2019-05-15 05:08:50 来源:互联网 阅读:0次

1 : 盛松成:下半年货币政策或保持紧平衡,汇率升、利率缓

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由浦银安盛基金举行的放眼全球化,投资新格局2017年度投资高峰论坛近日在上海陆家嘴隆重举行。本次论坛大咖云集、思想交锋,采取主题演讲、圆桌论坛对话情势,业内众多知名经济学家、券商分析师及财富管理界的佳宾莅临现场,共同探讨经济全球化下的投资新趋势。

下半年我国货币政策或保持紧平衡,汇率升、利率缓。中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成在论坛上发表主题演讲时表示。

面对近期人民币对美元的快速升值,盛松成回想,早在去年12月初,其在财新年会上发表了两个观点:当时是稳定人民币汇率预期的时机,谈到如果条件允许,在适当的时候,也能够推敲加息。

他表示,当时这两个观点说了以后,引发了市场很大的反响,但是近9个月的事实证明这两个观点基本上还是正确的。对下半年汇率走势,盛松成提出,预测下半年汇率依然会保持稳定,乃至有所升值。人民币兑美元汇率下半年到6.6,乃至6.5,是完全有可能的。

盛松成指出,我国的市场利率水平近半年来已有较大幅度的提高。10年期国债比去年同期高了0.7个百分点。针对今年下半年我国金融市场和货币政策可能的趋向,盛松成用两句话加以概括:市场利率平滑下行,活动性紧中趋缓。

在盛松成看来,下半年利率1般不会继续上行,而是较为安稳乃至小幅下行,利率短时间波动的幅度会比上半年小;下半年市场活动性可能仍处于紧平衡状态,不会大幅宽松,但也不会再趋紧,而是会有所和缓。

论坛上,盛松成具体论述了支持上述观点的4大理由。

1是我国没有明显的通胀压力。CPI在年初骤降以后小幅回升,7月CPI同比增速为1.4%,仍远低于年初设定的3%的目标;PPI从3月掉头向下,7月同比增长5.5%,与6月持平。目前,上游价格没法向中下游传导,表明终究需求并未明显好转。

2是我国市场利率近半年来的上升实质上已先于美联储加息。今年3月,美联储宣布加息后,人民银行也随之提高市场利率。但这次6月中旬美联储再次加息,人民银行仍然保持公然市场操作利率不变,市场反应也很安稳。可见,美联储加息对我国影响有限,哪怕美联储今年下半年再加息,也不等于人民银行会加息。

3是人民银行不会像美联储那样缩表。国际金融危机期间,美联储通过4轮量化宽松政策投放大量基础货币,美联储资产负债表范围扩大了5倍左右,而同期我国央行资产负债表扩大不到2倍。随着美国经济趋稳,美联储资产负债表缩表是很自然的,而我国央行其实不存在缩表问题。

4是金融去杠杆已初见成效。6月末非金融部门持有的M2增长10.2%,比整体M2增速高0.8个百分点,而金融体系持有的M2同比增长2.5%,比M2整体增速低6.9个百分点。1⑺月,社会融资范围中的人民币贷款增量(9.17万亿元)超过我们通过银行信贷收支表统计的人民币贷款增量(8.90万亿元)。

盛松成初步判断:我国仍将实行稳健中性的货币政策,但货币政策应当不会更紧。盛松成表示,虽然超储率已很低,但降准仍存在1些顾虑:降准释放宽松的信号意义太强,而这与当前整体基调不符。第2,降准以后短时间内是不能再升准的,而通过SLF、MLF、PSL等1系列货币政策工具可以到达增加货币供应量的目的。

2 : 盛松成:下半年货币政策或保持紧平衡,汇率升、利率缓

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由浦银安盛基金举行的放眼全球化,投资新格局2017年度投资高峰论坛近日在上海陆家嘴隆重举行。本次论坛大咖云集、思想交锋,采取主题演讲、圆桌论坛对话情势,业内众多知名经济学家、券商分析师及财富管理界的嘉宾莅临现场,共同探讨经济全球化下的投资新趋势。

下半年我国货币政策或保持紧平衡,汇率升、利率缓。中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成在论坛上发表主题演讲时表示。

面对近期人民币对美元的快速升值,盛松成回想,早在去年12月初,其在财新年会上发表了两个观点:当时是稳定人民币汇率预期的时机,谈到如果条件允许,在适当的时候,也能够推敲加息。

他表示,当时这两个观点说了以后,引发了市场很大的反响,但是近9个月的事实证明这两个观点基本上还是正确的。对下半年汇率走势,盛松成提出,预测下半年汇率仍然会保持稳定,乃至有所升值。人民币兑美元汇率下半年到6.6,乃至6.5,是完全有可能的。

盛松成指出,我国的市场利率水平近半年来已有较大幅度的提高。10年期国债比去年同期高了0.7个百分点。针对今年下半年我国金融市场和货币政策可能的趋向,盛松成用两句话加以概括:市场利率平滑下行,活动性紧中趋缓。

在盛松成看来,下半年利率1般不会继续上行,而是较为安稳乃至小幅下行,利率短时间波动的幅度会比上半年小;下半年市场活动性可能仍处于紧平衡状态,不会大幅宽松,但也不会再趋紧,而是会有所和缓。

论坛上,盛松成具体论述了支持上述观点的4大理由。

1是我国没有明显的通胀压力。CPI在年初骤降以后小幅回升,7月CPI同比增速为1.4%,仍远低于年初设定的3%的目标;PPI从3月掉头向下,7月同比增长5.5%,与6月持平。目前,上游价格没法向中下游传导,表明终究需求并未明显好转。

2是我国市场利率近半年来的上升实质上已先于美联储加息。今年3月,美联储宣布加息后,人民银行也随之提高市场利率。但这次6月中旬美联储再次加息,人民银行仍然保持公然市场操作利率不变,市场反应也很安稳。可见,美联储加息对我国影响有限,哪怕美联储今年下半年再加息,也不等于人民银行会加息。

3是人民银行不会像美联储那样缩表。国际金融危机期间,美联储通过4轮量化宽松政策投放大量基础货币,美联储资产负债表范围扩大了5倍左右,而同期我国央行资产负债表扩大不到2倍。随着美国经济趋稳,美联储资产负债表缩表是很自然的,而我国央行其实不存在缩表问题。

4是金融去杠杆已初见成效。6月末非金融部门持有的M2增长10.2%,比整体M2增速高0.8个百分点,而金融体系持有的M2同比增长2.5%,比M2整体增速低6.9个百分点。1⑺月,社会融资范围中的人民币贷款增量(9.17万亿元)超过我们通过银行信贷收支表统计的人民币贷款增量(8.90万亿元)。

盛松成初步判断:我国仍将实行稳健中性的货币政策,但货币政策应当不会更紧。盛松成表示,虽然超储率已很低,但降准仍存在1些顾虑:降准释放宽松的信号意义太强,而这与当前整体基调不符。第2,降准以后短时间内是不能再升准的,而通过SLF、MLF、PSL等1系列货币政策工具可以到达增加货币供应量的目的。

3 : 紧缩货币政策

百科名片

紧缩货币政策

紧缩货币政策通俗的意思是:政府认为在外流通的货币太多,希望能减少1点所采取的货币政策!紧缩货币政策1般是在经济出现通货膨胀,中央政府通过加息来抑制消费增长,控制物价的过快增长,以到达控制通货膨胀的目的。

目录

简介主要政策手段影响

本段简介

不管构成通货膨胀的缘由是多么复杂,从总量上看,都表现为流通中的货币超过社会在不变价格下所能提供的商品和劳务总量。提高利率可以使现有货币购买力推迟,减少即期社会需求,同时也使银行贷款需求减少;下落利率的作用则相反。央行还可以通过金融市场直接调控货币供应量。

本段主要政策手段

主要政策手段:减少货币供应量,提高利率,加强信贷控制。如果市场物价上涨,需求过度,经济过度繁华,被认为是社会总需求大于总供给,央行就会采取紧缩货币的政策以减少需求。

根据《中国人民银行法》,目前肯定的货币政策工具主要包括存款准备金、中央银行基准利率、再贴现、中央银行贷款、公然市场,其余的列入国务院肯定其他货币政策工具。因此,在保持公然市场通过央行票据、特别国债等工具大范围回笼货币的同时,目前市场预期还是升息和提高存款准备金。

本段影响

中国人民银行上周末宣布了两项重大的货币政策,1是自2007年5月19日起上调人民币存款基准利率和人民币贷款利率的水平;2是自6月5日再次上调人民币存款准备金率水平0.5个百分点。

1、上调存款准备金率对商业银行产生的影响:

由于贷款的利息收入是目前我国商业银行盈利的主要来源,而存款准备金率水平是左右贷款发放基数的重要变量,因此管理层调高存款准金率水平在名义程度上减少了商业银行未来可能的贷款发放数量,但是投资者也要知道,商业银行的贷存比在更大程度上可以放大或缩小这类由有存款准备金率水平所酿成的效果。如果商业银行的贷存比本来就处于1个高位水平,此时再上调存款准备金率水平,那末极端地看,对商业银行可能会造成无钱可贷的局面,或是要挑选那些收益率很高的项目。但是根据新巴塞尔协议对商业银行贷存比的计算分析发现,

贷存比 信贷政策 商业银行

小于60% 非常守旧 工行、中行

大于60%,小于70% 守旧 交行、招行、民生、华夏、中信

大于70%,小于90% 可接受兴业、深发展、浦发

整体来看,我国商业银行的贷存比率依照国际标准,均不够称为风险性经营状态,有的如国有大型银行还是处于非常守旧的状态,因此仅仅从上调存款准备金率角度看,我国的商业银行只要适当提高贷存比的比率,把本身升级成巴塞尔协议下的另外1个档次,便可以对冲掉上调存款准备金率酿成的负面影响,只是这类调剂可能会下降评级机构对我国商业银行的评级结果,特别对目前贷存比率很高的如兴业银行、深发展、浦发银行酿成的影响会更大1些。

2、不等距上调存款和贷款基准利率的影响:

这次货币政策1方面上调存款基准利率的幅度要大于贷款基准利率的幅度,另外一方面长时间存款的利率增加幅度大于短时间存款的利率增加幅度,与此同时,长时间贷款的利率增加幅度小于短时间贷款的利率增加幅度。由此可以,管理层除想要下降贷款增加存款外,更加重视增加长时间存款的比重,从而到达改变商业银行的资产负债结构。

根据统计,2006年相对2005年而言,已上市的商业银行中除招商银行、工商银行外,其余各家商业银行的净息差均显现不同的增加趋势,其中以深发展和中信银行增加速度的快,但就净息差的数值而言,依然是浦发银行、民生银行、中信银行,因此笼统的从这次上调利率水平未来可能造成商业银行净息差降落的事件来看,对浦发银行、民生银行、中信银行酿成的负面影响,对工行、华夏酿成的负面影响。

另外此项政策对中长时间贷款比重较大的公司酿成的不利程度将会更加严重,根据对2006年的统计发现,目前中长时间贷款比重占据前3位的是中国银行、兴业银行、中信银行,中长时间贷款比重较低的3家银行是招商银行、民生银行、华夏银行。

综合起来看,这两项货币政策将对商业经营构成负面的因素,不过斟酌到政策因素常常引发的滞后性特点和各家商业银行经营进程中的独有特点等,通过分析发现,难以找到这两项政策对1家银行均是构成为不利的案例,而且在宏观经济保持快速发展的同时,商业银行的净利润水平的增长速度可能还会快于历史水平,只是诸如净息差等主要指标可能在06年的水平上有所降落。

3、不规则加息优化紧缩货币政策效果

央行此次加息,各档利率的变化均未按常理出招,其中的看点有3:1是活期存款利率不升反降;2是存贷款利率上调幅度基本遵守了递远递减的规律;3是活期存款利率上调幅度大于同期贷款利率的上调幅度,缩小了存贷款利差。从这样1番复杂的利率变动安排中,我们能够体会出货币政策当局的良苦用心。从当初简单化、1刀切的加息政策,到此次不规则的利率结构性变化,反应出调控部门着手提高利率政策在解决宏观经济问题时的针对性,尽量避免政策的负面效果。前述3个看点对当下宏观经济运行中的1些问题,将能够发挥精确调控的作用。

央行年内第6次加息突但是至,使人大感意外。据报导,央行决定从2007年12月21日起调解金融机构人民币存贷款基准利率,其中1年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%,调高了27个基点。

从时间点看,此次加息的确有些意外。之前11月份CPI数据出台,因其创出11年来新高,市场曾广泛预期加息举动将随之而至。但是,面对市场惯性化的思维模式,央行却选择了按兵不动。也正是因此,有关汇率政策将成为主要选择工具、12月份CPI涨幅数据将会回落等说法开始盛行,这恍如在1定程度上解释了央行的静默举动。但是,恰恰在市场对年底再次加息逐渐放松警惕之时,却终究成为政策预期兑现之刻。

对此次加息出台时间的意外性的缘由,可以从两个方面加以分析:其1,中央经济工作会议肯定货币政策由稳健转为从紧,利率政策作为传统的货币政策工具,虽然长时间看有逐步被汇率政策替换的可能性,但是总归难以被完全摒弃。毕竟加息能够通过提高企业的融资本钱和存款的流出本钱,发挥抑制投资过热的作用。其2,加息的政策效果1直备受争议。由于此次物价上涨主要源自于农产品本钱的推动,单纯加息动作不但无助于增加农产品供给,反而可能增加其生产本钱,成为推高价格上行的因素。央行行长周小川日前对此表示出1定认同,他表示由于CPI涨幅中食品价格上涨贡献较大,加息对这类情形是不是有效正在研究当中。

由此,加息动作出台本身实属正常,只是要让政策效果更优,避免其无效乃至是背道而驰的结果,就需要央行在具体加息的比例上颇费思量。也许,正是因此而让此次加息的时间延后于市场的惯性预期。

这也解释了此次加息与往次的区分,即各档存贷款利率变动可谓是不规则。除被视为基准利率的1年期存款利率照旧规提高了27个基点以外,其余各档利率的变化均未按常理出招,其中的看点在3处:1是活期存款利率不升反降,从0.81%下调到0.72%;2是存贷款利率上调幅度基本遵照了递远递减的规律,如存款利率中3个月定期利率上调了45个基点,而5年以上存款利率仅上调了9个基点;3是活期存款利率上调幅度大于同期贷款利率的上调幅度,缩小了存贷款利差。

从这样1番复杂的利率变动安排中,我们能够体会出货币政策当局的良苦用心。从当初简单化、1刀切的加息政策,到此次不规则的利率结构性变化,反应出调控部门着力提高利率政策在解决宏观经济问题时的针对性,尽可能避免政策的负面效果。

前述3个看点对当下宏观经济运行中的1些问题,将能够发挥精确调控的作用:

———活期存款不升反降针对的是市场中活动性强的资金。之前大量银行存款流向股市和楼市,1直被央行视为是推高资产价格和热衷炒作的因素所在,这些资金在银行系统中大多以活期存款的情势存在。此次在加息的同时下降活期存款利率,能够吸引部份资金稳定回流银行系统,避免大量资金在不同市场间活动酿成的冲击。

———贷款利率采取递远递减的规则,能够有效减轻屡次加息后所积累的负面效应。对自住型的购房者而言,年内5次加息的效果将在明年元旦后集中体现,这在微观上对房奴们造成了较大的经济压力,乃至可能打压到理性的购房需求;宏观上,这将可能在银行系统中构成整体性的金融风险、并带来社会问题的隐忧。值得1提的是,此次加息后5年期贷款利率却保持不变,这就可以够避免进1步对购房贷款群体的负面影响,发挥稳定社会情绪的作用。

———存贷款利差的缩小直接击中了致使经济由偏快转向过热的投资性推动因素。今年,货币供给数量M2的增长速度远超调控部门的料想,其缘由正是商业银行的放贷冲动。但商业银行的任何举动都是以逐利为目的,存贷款利差的诱惑才终究致使了过度放贷问题的出现。所以在缩小存贷款利差后,能够直接抑制商业银行的信贷投放范围,发挥出抑制投资过热的作用。

对资本市场的运行而言,此次加息的政策影响也可谓是多样化。由于此次加息时机选择出乎意料,加上资本市场本身人气淡静,因此在短时间内可能会做出过度的反应。而从资金面影响看,活期存款利率的降落会让部份对资本市场伺机而动的资金遭到影响。但是站在开放市场的角度看,此次加息后国内的1年期存款利率为4.14%,这与刚刚降息后的美国联邦基准利率4.25%已基本持平。对海外热钱而言,通过各种渠道进入境内,以获得本币升值和资本市场利得两重收益的冲动也会随之加大,这将会增加市场资金的整体供给。另外,此次加息对近期市场波动较大的银行和地产板块而言,则构成了结构性差异。银行板块因存贷款利差收窄而遭到较为明显的影响,地产业则由于贷款利率整体上涨幅度较小,特别是长时间贷款利率保持不变,因此遭到的影响较小。

综上,此次不规则加息政策的实行,在很大程度上避免了以往加息政策的不足的地方,能够更加有效地实现紧缩政策的目标。也正因其不规则加息的特点,对不同行业的影响差异也非常明显,需要投资者逐1仔细甄别后再做出相应决策。

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开放分类:经济,金融,投资,货币,政策

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